평가 요약
| 항목 | 평가 |
|---|---|
| 수익성 | 보통 |
| 성장성 | 매우 높음 |
| 재무 건전성 | 양호 |
| 이익의 질 | 양호 |
| 안정성 | 보통 |
왜 지금 이 종목인가
최근 분기에 매출과 영업이익이 함께 커졌다. 26Q2 영업이익은 전년 동기 대비 +106.7% 늘었고, 영업이익률은 12.7%로 최근 6개 분기 중 가장 높았다. 이익 개선이 현금과 재무 구조로 이어지고 있는지 점검할 때다.
1. 사업 구조
삼성전기는 전자부품을 만드는 회사다. 사업은 컴포넌트, 패키지솔루션, 광학솔루션 부문으로 나뉜다. 국내외 여러 지역에 생산법인과 판매법인을 두고, 지역별 시장 환경에 맞춰 사업을 운영한다.
컴포넌트 부문은 MLCC, Inductor, Chip Resistor 같은 수동소자를 생산한다. 사업보고서 기준 매출은 5.2조원으로 세 부문 중 가장 크다. 패키지솔루션 부문은 반도체패키지기판을 만들고 매출은 2.3조원이다. 광학솔루션 부문은 카메라모듈을 생산하며 매출은 3.8조원이다. 세 부문 매출 합계는 11.3조원이다.
수동소자, 기판, 카메라모듈은 성격이 서로 다른 제품군이다. 이 셋이 매출을 나눠 맡고 있어서, 한 제품군의 흐름만 보고 회사 전체 실적을 판단하기는 어렵다. 분기 실적을 읽을 때도 부문 구성을 함께 떠올릴 필요가 있다.
2. 6분기 실적 추이
| 구분 | 매출(조원) | 영업이익 | 영업이익률 | 순이익 | 순이익/영업이익 |
|---|---|---|---|---|---|
| 25Q1 | 2.7 | 2,005억원 | 7.3% | 1,416억원 | 0.71 |
| 25Q2 | 2.8 | 2,130억원 | 7.6% | 1,372억원 | 0.64 |
| 25Q3 | 2.9 | 2,603억원 | 9.0% | 2,249억원 | 0.86 |
| 25Q4* | 2.9 | 2,395억원 | 8.3% | 2,273억원 | 0.95 |
| 26Q1 | 3.2 | 2,806억원 | 8.7% | 2,527억원 | 0.90 |
| 26Q2 | 3.5 | 4,404억원 | 12.7% | 3,283억원 | 0.75 |
* 25Q4는 연간 실적에서 앞선 분기 누계를 빼서 역산한 값이다.
매출은 25Q1 2.7조원에서 26Q2 3.5조원까지 한 분기도 줄지 않았다. 26Q2 매출은 25Q1의 1.3배다. 전년 동기 대비로는 +24.2%, 전분기 대비로는 +7.7% 늘었다.
영업이익은 25Q4에 2,395억원으로 잠시 주춤했다. 이후 26Q1 2,806억원, 26Q2 4,404억원으로 다시 늘었다. 26Q2 영업이익은 전분기 대비 +57.0%, 전년 동기 대비 +106.7% 늘어 2.1배가 됐다. 영업이익률도 직전 분기 8.7%에서 12.7%로 올라갔다. 매출보다 이익이 훨씬 빠르게 늘어난 분기였다.
3. 이익의 질
26Q2 순이익/영업이익은 0.75였다. 직전 분기 순이익/영업이익 0.90보다 낮다. 6개 분기 중에서는 25Q2의 0.64가 가장 낮았고, 25Q4의 0.95가 가장 높았다. 이 비율은 분기마다 꽤 출렁였다.
26Q2 세전이익은 4,333억원으로 영업이익 4,404억원보다 조금 적었다. 세전이익 중 영업이익 비중은 101.6%다. 영업 밖에서 이익을 보탠 것이 아니라는 뜻이다. 세전이익이 거의 전부 본업에서 나왔다. 영업이익 대비 순이익 비율이 떨어진 것은 세전이익에서 순이익으로 내려오는 단계에서 빠진 금액이 커졌기 때문이다. 이자보상배율은 공시에서 확인되지 않아 다루지 않는다.
4. 현금흐름
26Q2 영업CF는 5,812억원이었고 영업CF/영업이익은 1.32였다. 직전 분기 영업CF/영업이익 1.71보다는 낮아졌다. 그래도 6개 분기 내내 영업CF가 영업이익보다 많았다. 장부상 이익이 현금으로 뒷받침되고 있다는 신호다. 25Q3에는 영업CF/영업이익이 2.00까지 올라갔다.
투자 쪽 부담은 커졌다. 26Q2 설비투자는 5,884억원으로 같은 분기 영업CF 5,812억원보다 많았다. 25Q4에도 설비투자 5,458억원이 영업CF 2,944억원을 크게 넘었다. 올해 누계 설비투자는 8,432억원이다.
5. 재무 체력
최근 분기말 부채총계는 6.0조원, 자본총계는 10.5조원이고 부채비율은 57.3%다. 현금및현금성자산 3.3조원이 차입금 3.0조원보다 많아 순현금은 3,200억원이다.
운전자본은 늘었다. 매출채권은 2.3조원으로 전기말 1.9조원의 1.2배가 됐다. 매출채권 회수일수는 전기말 58일에서 61일로 3일 길어졌다. 재고자산도 전기말 2.4조원에서 2.6조원으로 늘었다. 매출이 늘면 채권과 재고가 같이 커지는 것은 자연스럽다. 다만 회수 속도가 계속 느려지는지는 지켜봐야 한다.
6. 밸류에이션
기준일 종가는 118.1만원이다. 최근 4분기 영업이익은 1.2조원이고, 최근 분기 영업이익을 연간으로 환산하면 1.8조원이다. 연환산 값은 실적이 가장 좋았던 한 분기를 단순히 늘린 것이다. 다음 분기 이익률이 낮아지면 실제 연간 이익과 차이가 커진다. 시가총액과 이익 대비 배수는 공시에서 확인되지 않아 다루지 않는다.
7. 이익을 흔드는 변수
- 이익률 변동: 최근 6개 분기 영업이익률은 25Q1 7.3%에서 26Q2 12.7%까지 움직였고 변동폭은 5.4%p다. 최근 분기 수준이 이어질지는 아직 알 수 없다.
- 설비투자 부담: 최근 분기 설비투자가 영업CF보다 많았다. 투자가 이어지면 순현금이 줄 수 있다.
- 운전자본: 매출채권과 재고자산이 모두 늘었다. 회수일수가 더 길어지면 영업CF가 약해질 수 있다.
- 영업 밖 항목: 순이익/영업이익 비율이 분기마다 크게 달라져 순이익을 예측하기 어렵다.
- 부문 구성: 성격이 다른 세 부문이 매출을 나누고 있어 부문별 흐름이 엇갈리면 전체 실적도 흔들린다.
8. 다음 분기 체크포인트
- 영업이익률이 12.7% 근처를 지키는지, 직전 분기 8.7% 수준으로 돌아가는지 본다.
- 영업CF가 영업이익보다 많은 흐름이 이어지는지 영업CF/영업이익으로 확인한다.
- 설비투자가 영업CF 안에서 감당되는지 점검한다.
- 매출채권 회수일수가 61일에서 더 길어지는지 본다.
- 순이익/영업이익이 직전 분기 0.90 수준으로 회복되는지 확인한다.
결론
삼성전기는 최근 6개 분기 동안 매출이 꾸준히 늘었고, 26Q2에는 영업이익이 전년 동기 대비 2.1배로 커지며 영업이익률이 12.7%까지 올라갔다. 세전이익이 거의 전부 본업에서 나왔고 영업CF도 영업이익을 웃돌아 이익의 바탕은 탄탄한 편이다. 재무도 부채비율 57.3%에 순현금 상태로 안정적이다. 다만 설비투자가 영업CF를 넘어섰고, 매출채권과 재고가 늘었으며, 영업이익 대비 순이익 비율이 낮아졌다. 앞으로는 이익률이 유지되는지와 투자·운전자본 부담이 현금흐름에 어떤 영향을 주는지가 점검 대상이다.
참고 자료
- DART 2026년 2분기 누계 보고서(연결) (접수번호 20260814003805)
- DART 사업보고서 (2025.12) (접수번호 20260310003071)
- 토스증권 Open API (종가)
유의사항
종가는 토스증권 Open API 조회 기준이다. 재무 수치는 DART 연결 재무제표 기준이며 정정공시가 나오면 바뀔 수 있다. 25Q4 실적은 연간 실적에서 역산한 값이다. 본 글은 정보 제공용이고 투자 권유가 아니다.
이 글은 DART 공시와 토스증권 시세를 바탕으로 자동 생성되고 사람이 검토한 뒤 발행됩니다.